增收不增利，双汇发展如何应对“二师兄”涨价

面对“二师兄”身价的持续上涨，与之相关的公司正处在两种截然不同的“场景”里。

从事生猪养殖业的温氏股份、牧原股份纷纷进入盈利期，今年以来股价持续处于高位。但作为中国最大的肉类加工企业，双汇发展(000895.SZ)却因生产成本上涨面临着业绩承压的窘境。

那么，面对现实，双汇慌吗?

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增收不增利

近日，双汇发展(以下简称：双汇)发布了2019年半年报——喜忧参半。

数据显示，报告期内，公司实现营业收入254.33亿元 ，同比增长7.67%;利润总额29.98亿元，同比下降2.81%;归属于上市公司股东的净利润23.81亿元，同比下降0.16%;归属于上市公司股东的扣非净利润22.31亿元，同比增长0.81%。

业绩显示，双汇目前处于“增收不增利”的窘境。

作为中国最大的肉类加工企业，猪肉是双汇发展最重要的生产原料。但近一年来，伴随着国内猪肉供给的持续减少，猪肉价格持续走高。

理论上来讲，生产成本的攀升将严重挤压产品的利润空间。而双汇公司净利润的下滑，也佐证了这一点。

是什么原因造成了猪肉供给侧的紧张?

首先，非洲猪瘟疫情。

2018年8月，中国出现首例非洲猪瘟疫情案例。截至4月22日，据中国农村农业部数据，全国共发生129例非洲猪瘟疫情，全国31个省级行政区全部出现疫情，这对国内生猪产业和市场造成了较大影响。

其次，中美贸易战。

2019年4月出台的《中国农业展望报告(2019—2028)》预测，受非洲猪瘟疫情的影响，未来10年我国猪肉供给将偏紧，进口将保持较高水平。2018年，我国猪肉进口量为119.28万吨。报告预测，2019年和2020年猪肉进口量分别为170万吨和200万吨。到2020年，如果国内供给进一步下降，猪肉进口量可能会继续增加。

然而，中美贸易战遏制了国内肉类加工企业对猪肉的进口。以双汇发展为例，今年上半年，双汇通过关联方罗特克斯和万州国际贸易有限公司，共计进口冻肉15.66亿元，较上年的16.34亿元下降了4.16%。自从国家对美进口猪肉加征关税实施以来，双汇通过采购低价进口肉来降低成本的优势持续减弱。

二季度起，持续的非洲猪瘟疫情和日益紧张的中美贸易战，导致猪肉供给紧张、价格高速增长，这造成了双汇发展生产成本的大幅上升。半年报显示，双汇2019年上半年营业总成本同比上升8.76%，而此前两年该公司的营业总成本一直为同比下降的趋势。

面对这一现状，在业绩发布会上双汇总裁马相杰表示：“下半年猪肉价格不会再大幅涨价。”

可话音未落，国内猪肉价格再次突破新高……

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合并加囤货

对“下半年猪肉不会大幅涨价”的判断，或是双汇的美好愿景。但作为国内肉类加工龙头企业，如果说双汇将发展只寄托在猪肉降价上，那就有点太被动了。

实际上，双汇在上半年已经进行了三次调价，整体提价幅度约10%。

但仅仅是提价还不够，今年上半年双汇在策略上已着手“防患于未然”。

2019年1月20日，双汇发布公告，拟通过向双汇集团(双汇发展的控股股东)的唯一股东罗特克斯发行股份的方式，对双汇集团实施吸收合并。吸收合并完成后，双汇发展为存续方，将承继及承接双汇集团的全部资产、负债、人员、业务、合同及其他一切权利与义务。罗特克斯将成为双汇发展的控股股东，持股比例为73.41%。

8月6日，这项交易最终“板上钉钉”。当天晚间，双汇发展发布公告称，公司股票将自8月13日开始停牌，以完成同双汇集团的合并。

对于这项交易，一些行业人士给予了极大的肯定。“从股权结构来看，此次合并交易无疑是理顺了双汇的所有权关系。”一位行业观察者表示：“此次双汇集团整体上市，将减少所有权层级，这在产业周期与非洲猪瘟的双重压力下，凸显了公司大股东的信心。”

“另外，双汇属于传统产业，无法寄希望于超常规增长，但集团整体上市可以完善产业链、形成较强的防波堤，防止业绩剧烈波动。”上述观察者称，“本次交易还可以使双汇集团的肉类主业更加突出、肉类产业链更加完善。通过上下游的全面整合，将增强双汇发展在中国肉类行业的领军地位，提升未来发展潜力。”

上述行动可以说成是双汇发展在公司战略层面的准备。在战术上，上半年，双汇发展的主要行动就是：囤货。

数据显示，上半年双汇的屠宰量是857.79万头，占比达到2.74%，较上年同期的2.48%有明显提升。

但值得注意的是，二季度双汇生猪屠宰量同比、环比均出现明显下降。同时，双汇鲜冻肉销量也明显下降，期货库存大幅上升。

双汇发展的库存出现大幅增长，很可能是企业主动提高储备库存量，以应对后期猪肉价格的进一步上涨。

截止2019年二季度末，双汇存货量从金额来看已达到72.04亿元，较上年同期增长18.94%，占总资产比重高达29.19%。自非洲猪瘟疫情发生以来，双汇存货量持续增长，尤其是今年二季度，其存货增长近20亿元。

显然，今年二季度以来，猪价上涨，屠宰企业业绩难免承压，双汇中报业绩低于预期。下半年，猪价大概率继续上涨，屠宰企业普遍面临成本压力，屠宰量也将继续回落。

但对双汇而言，囤货这招无疑是杀手锏。巨量的库存储备将有助于公司平抑原料成本大幅提升、屠宰量大幅下降的风险，提前锁定利润，稳定业绩。

这样看来，整合了行业上下游、又大量囤货的双汇发展，理论上是“不怕猪肉涨价的”。

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“押注”人造肉

如果上述一系列行动是双汇发展的即时调整，那么布局“人造肉”就显示了双汇的远见。

当地时间8月12日，美国史密斯菲尔德食品公司(以下简称史密斯菲尔德)宣布进军人造肉领域，产品将于近期在美国多家大型连锁商场销售。史密斯菲尔德为万洲国际旗下子公司，而万洲国际又是双汇发展的“幕后”。

史密斯菲尔德于1936年成立于美国弗吉尼亚州，是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商。2013年5月，史密斯菲尔德和当时的双汇国际达成战略性合并，双汇国际以总价71亿美元收购了史密斯菲尔德。

2014年1月，双汇国际更名为万洲国际，并于当年8月在港交所上市。

而万洲国际又通过罗特克斯控股双汇发展。

要知道，美国是炒作人造肉的先行者。今年5月以来，随着美国“人造肉第一股”Beyond Meat上市，人造肉概念大火。Beyond Meat在首日便暴涨163%，创造了21世纪以来美国公司IPO首日的最佳表现。

而史密斯菲尔德作为全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，应该不会错过这场人造肉的盛宴。据悉，史密斯菲尔德已经研制出一种名为“Pure Farmland”的人造肉产品系列。它以大豆蛋白为原料，包括人造肉汉堡、肉丸、香肠和碎肉。据该公司计划，到2020年2月，“Pure Farmland”人造肉产品将在北美地区5000个零售超市售卖。

换言之，到了2020年，万洲国际将拥有一套成熟的人造肉生产技术。如无意外，作为史密斯菲尔德和双汇发展共同的“爸爸”，万洲国际很可能会将这项技术通过双汇发展向国内市场推广。到那时，双汇发展的业绩表现将有望摆脱国内猪肉供给量的束缚。

兴许，我们可以期待一下，彼时双汇发展的业绩。

✎转自：快消(ID：fbc180) 作者：华梁