五芳斋预计下月初挂牌上市，“粽子第一股”要来了！

8月15日，浙江五芳斋实业股份有限公司（以下简称“五芳斋”）递交招股意向书，8月22日开启申购，并预计于9月初正式在A股挂牌上市，即将成为“粽子第一股”。

根据招股书，今年上半年，五芳斋还出现了营收、净利双双下滑的情况。目前，粽子系列依然是其营业收入的主要来源，已经基本实现自动化。

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“百年老字号”冲击“粽子第一股”

8月15日，“中华老字号”五芳斋发布首次公开发行股票招股意向书，冲刺上交所主板 。若上市过程顺利，五芳斋将成为A股中的“粽子第一股”。

招股意向书称，本次公开发行25，185，750股，占发行后总股本比例的25.00%，全部为公开发行新股，不涉及老股转让。此次发行上市的初步询价日期为2022年8月17日，网上、网下申购日期为2022年8月22日。

此次募集资金总额7.62亿元，扣除发行费用后将投资于以下项目：五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目及补充流动资金。

其官网显示，五芳斋”始于1921年，为全国首批“中华老字号”企业。其粽子制作方法源于百年传承的传统工艺，于2011年被文化部收录进第三批国家级非物质文化遗产名录。

五芳斋主要从事以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售。目前已形成以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。五芳斋拥有嘉兴、成都两大生产基地，并建立起覆盖全国的商贸、连锁门店、电商的全渠道营销网络。截至 2021 年12 月31 日，五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了 478 家门店。

然而，作为拥有百年历史的“中华老字号”，五芳斋的上市之路走的并不顺利。自2019年至今，五芳斋已三次更换上市辅导机构。

2019年4月，五芳斋选择广发证券作为其辅导机构，但同年9月，广发证券便宣布终止辅导关系。随后，中金公司成为其第二家辅导机构，双方顺利完成三期辅导工作，但此次合作于2020年6月再次终止。对于这两次辅导中止的原因，五芳斋并没有给出官方说明。

前两次的失败并没有影响五芳斋渴望上市的决心。2020年9月，浙商证券继续接力，成为五芳斋第三任辅导机构。2022年1月，五芳斋首发获通过，成为浙商证券今年保荐成功的第1个IPO项目。8月11日晚，证监会官网发布公告，“五芳斋”公开发行不超过2518.58万股新股。这也意味着五芳斋距离成为“粽子第一股”更近一步。

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粽子营收超七成，基本实现粽子自动化生产

据Wind数据显示，五芳斋在2019年度、2020年度、2021年度实现营业收入分别为：25.07亿元、24.21亿元及28.92亿元，归属于母公司股东的净利润分别为：1.63亿元、1.42亿元及1.94亿元。

值得注意的是，五芳斋的消费市场主要集中于以江浙沪地区为主的华东地区。2019 年度、2020 年度和 2021 年度，公司主营业务收入中来源于华东地区的收入占比分别为 61.45%、55.82%和 51.20%。

其中，粽子系列依然是其营业收入的主要来源，在2019年度，2020年度，2021年度，粽子系列分别贡献的收入为16.09亿元，16.44亿元以及20.08亿元，占比分别为67.74%，70.77%，73.06%。其毛利率在2019年度，2020年度，2021年度分别为46.91%，46.56%，44.16%，三年均超过40%。

生产方面。五芳斋已经设计开发了一系列粽子专用的自动化生产设备，包括粽叶清洗流水线、豆沙炒制加工成套设备、润米拌米生产线和粽子冷却、计数、金探三合一流水线等。尤其是，从粽叶清洗、润米拌米、馅料搅拌，到蒸煮、冷却、计数、金探、真空包装、真空灭菌等粽子生产的主要工序均已基本实现自动化。

此外，五芳斋不断食品上下游产业，在黑龙江宝清建立了五芳斋稻米基地；在江西靖安建立了野生箬叶基地；在嘉兴、成都建立了生产基地，构成五芳斋食品制造和物流配送的两大中心。

作为粽子的主要原材料之一，五芳斋制作粽子的糯稻米主要来自于黑龙江宝清、五常等优质稻米出产地，产地生态环境较好，且供应稳定；在馅料上，五芳斋与优质肉类供应商建立了战略合作关系，选用东北大红袍赤豆、罗田板栗等优质品种；在粽叶选择上，五芳斋选用当年生且在夏至后立秋前采摘的“伏箬”，限定粽叶的宽度、长度、含水量等指标，从源头保障了产品品质。

招股意向书称，据统计，2015 年我国粽子市场规模为 49.16 亿元，到 2019 年增长至 73.37 亿元，年复合增长率达 10.53%。未来，随着传统文化的回归与弘扬，叠加粽子方便食品的属性，预计到 2024 年我国粽子市场规模将增长至 102.91 亿元，2020年至 2024 年的年复合增长率预计为 7%，仍将保持良好的发展态势。

尽管如此，与其他食品不同，粽子具有节令性、地域性消费特点，除去浙江、江苏、上海等华东地区将粽子作为日常早餐及主食食品之一，其他地区几乎仅在端午节购买、食用粽子，因此五芳斋的粽子业务难免会撞上“天花板”。

五芳斋董事长厉建平也曾意识到，“粽子圈子也就这么大，差不多到‘天花板’了。所以我们很明确，要突破‘天花板’就一定要走出来，不能只做粽子”。

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2022上半年营收利润双下滑

粽子+餐饮你看好吗？

招股书显示，2022年上半年，五芳斋实现营收18.09亿元，与2021年同期相比下滑15.32%；上半年实现归属于母公司股东的净利润2.42亿元，同比下滑20.78%；扣除非经常性损益后，实现归属于母公司股东的净利润2.39亿元，同比下滑11.42%。

五芳斋表示，公司2022 年1-6月经营业绩较上年同期有所下降，主要系2022年3月以来，国内新冠疫情多点散发，上海、嘉兴、江苏等多地疫情反复，对公司生产经营造成不利影响。

公司主要的生产基地位于浙江省嘉兴市，且销售区域主要集中在华东区域，上述地区疫情的反复导致公司的生产和销售均受到一定程度的影响。

一方面，公司多家门店暂停营业，门店销售金额有所减少；且由于疫情地区货物物流及快递运输管控，导致公司部分客户无法及时收到货物，线上及线下业务均受到影响。另一方面，受疫情影响，生产基地阶段性停工导致公司产量较上年同期有所减少。

不过五芳斋同时提到，由于猪肉等主要原材料采购价格的下降，公司产品毛利率有所提升。

另外，五芳斋预计，今年1-9月，公司营收、净利润仍然会维持下滑状态。

五芳斋预计2022 年1-9月营业收入约为226,852.36万元至231,691.36万元，同比下降约13.14%至14.96%；归属于母公司股东的净利润约为22,819.93万元至22,954.93万元，同比下降约18.83%至19.31%。

五芳斋自称，公司目前已形成了以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群。

然而招股书显示，五芳斋近年来对于粽子产品的依赖度却仍在继续攀升。2019年，粽子系列占五芳斋主营业务营收比例为67.74%，2021年粽子系列占五芳斋主营业务营收比例已经高达73.06%。

另一方面，五芳斋也在试水快餐业务，五芳斋介绍，公司餐饮门店提供早餐、正餐（午餐、晚餐）标准化中式快餐服务。早餐产品包括粽子、馄饨、粉丝煲、豆浆等，正餐产品包括卤肉饭、煲仔饭、鸡肉饭等饭品和米线、汤面等，人均消费在20 元-40元之间上下浮动。截至2021年12月31日，五芳斋通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了478家门店，其通过“中央厨房+门店”的连锁化经营模式扩张，已陆续覆盖嘉兴、杭州、上海、武汉等华东、华中地区，提供标准化中式快餐服务。

利用快餐店将粽子从节令食品向日常食品引导确实有一定可行性。但从消费者的角度看，五芳斋的餐品与其他同类中式快餐相比有些缺乏亮点，而且也没有价格优势。招股书数据显示，截至2021 年12月31日，五芳斋拥有169 家直营店、合作经营店39家，经梳理，2021年169家直营店中100家门店均出现亏损。

本次，五芳斋拟募资7.62亿元，用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目和补充流动资金。

但五芳斋在招股书也提到，本次募投项目建设完成后，公司的年度成本投入及固定资产规模在客观上将进一步增加。若市场环境及行业格局发生重大变化，或是公司未能按既定计划完成募投项目实施，公司也可能存在募投项目的预期收益无法完全实现的风险。

结合五芳斋目前的业绩表现，在正式挂牌上市后将会得到怎样的市场反馈仍有待观察。