正大IPO终止、牧原市值蒸发、正邦破产重整、新希望温氏暴亏…猪企龙头陷"至暗时刻"

10月8日，上交所官网发布公告称，决定终止对正大股份在沪市主板上市的审核；同样作为养猪龙头的牧原股份股价一路下挫，截至10月9日收盘，市值已蒸发近3000亿；新希望、温氏股份也纷纷暴亏；正邦科技更是“沦落”到破产重组……

养殖企业到底怎么了？本轮猪周期超长磨底，市场到底在担心什么？

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正大股份IPO终止

10月8日，上交所官网发布公告称，因公司及保荐人提交撤回申请文件，决定终止对正大投资股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。

对于此次终止的原因，正大股份表示目前处于猪周期底部，同时监管对IPO收紧，不是一个理想的上市时间，后续等行业回暖、猪价上来后再重新申报。

△图片来源：网络

就正大股份本身而言，其盈利能力问题以及募投合理性问题也可能是其撤回IPO申请的重要原因。不同于2021年的猪价高企，2022年以来猪价一直低迷，养猪亏损，且主流观点认为到2024年上半年猪价仍然不会乐观，此时募资150亿扩张生猪养殖及屠宰业务的产能难谈合理。

正大股份是国内规模最大的饲料生产商和生猪养殖企业之一。今年3月2日，正大股份向上交所递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），计划公开发行不超过5.67亿股，募资150亿元，建设广东湛江生猪产业链项目、湖北咸宁生猪产业链项目等18个项目。

就行业地位而言，以2022年国内上市企业公布的数据来看，正大股份饲料销量位居全国第三，生猪养殖位居全国第四。其中，生猪养殖方面，2019-2022年6月，公司生猪出栏量分别为419万头、432万头、615万头和427万头，出栏量规模位列全国前茅。

从主要财务数据及财务指标来看，2019年、2020年及2021年，正大股份分别实现营业收入318.8亿元、456.92亿元、464.58亿元，实现归母净利润20.11亿元、75.71亿元、5.05亿元。2022年上半年，正大股份实现营业收入218.15亿元，实现归母净利润-23.95亿元。

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牧原股份市值蒸发2000多亿元

2023年10月，生猪价格破“8”，创7月以来新低。养猪企业难逃压力，养猪龙头牧原股份股价一路下挫，市值已蒸发2000多亿。

截止10月9日收盘，牧原股份股价收35.00元/股，跌幅7.63%，创2020年2月以来新低，目前市值1913亿元。

△图片来源：网络

与此同时，牧原股份内部业务、人事信息也备受市场关注。近期，网络上传言，牧原股份内部将实行承包制度，自育自繁自养模式或将调整。对于这种传言，牧原股份公开表示，“公司未改变当前的养殖模式，目前所尝试的’内部承包’是对考核激励机制的一种尝试与探索。”

此外，针对网络传言，牧原股份大规模裁员一事，牧原股份称，“公司未发生大规模裁员，员工流动处于正常水平。”

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新希望负债近千亿

中秋、国庆双节之前，新希望董事长刘畅在对新希望员工寄语中提到，近年来，原料价格波动频繁，猪价持续低迷，社会库存高企，终端消费疲软，种种外部的被动因素，让公司处在了一个前所未有的困难环境。

早在2016年，刚从刘永好手中接棒没多久的刘畅选择大举进军养猪行业。2019年，受到非洲猪瘟的影响，猪肉价格迎来了暴涨，当年新希望的净利润高达50.42亿，同比大幅增长195.78%。

吃到了转型养猪的红利后，新希望开始加速布局养猪业务——2020年，新希望募资40亿用于生猪养殖项目，一年后又发行81.5亿的可转债一次性投入18个生猪养猪项目。

然而，走过了最辉煌的2019-2020年，新希望随即陷入亏损泥潭。2021-2023年上半年，合计亏损约140亿元，比那两年赚取的100亿元还多亏了40亿元。此外，前两年的加速扩张也导致新希望负债越滚越大，截至今年上半年新希望的总负债为970.2亿。

近年来，新希望在食品端取得了一定的业务突破，2022年食品板块实现营收108.51亿元，同比增加20.03%。其中，小酥肉成为新希望进军预制菜的“杀手锏”，也是公司首个十亿元的大单品。仅今年上半年，小酥肉就卖出了6.4亿元。

但是，到今年上半年，新希望食品业务收入和占比都有所提升，可毛利却首次亏损。这也是2018年记录该数据以来，首次出现亏损。而此前，在猪肉价格最高的2019-2020年，其毛利率能维持在10%以上。

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正邦科技破产重整

经过近10个月的预重整，备受关注的*ST正邦的重整方案终于进入债权人表决阶段。

9月27日晚，*ST正邦发布公告称，公司于今日召开正邦科技股份有限公司重整案第一次债权人会议，表决事项为《江西正邦科技股份有限公司重整计划（草案）》。表决截止日期为2023年10月20日。

“重整计划（草案）尚未经过债权人会议表决通过，亦未获得南昌市中院裁定批准。敬请广大投资者理性投资，注意风险。”*ST正邦在公告中表示。

而在此前的9月25日，*ST正邦表示，关于控股股东正邦集团和一致行动人江西永联实质合并重整的出资人组会议已获表决通过，第二次债权人会议同日召开，相关结果将于10月20日截止。

根据此前8月发布的《江西正邦科技股份有限公司重整投资协议》（下称“《重整投资协议》”），若正邦集团和一致行动人江西永联实质合并重整成功，将会和双胞胎信达联合体等投资人共同出资设立合伙企业，并以1.6元/股的价格认购*ST正邦的5.5亿转赠股，成为*ST正邦重整的出资人之一。

两次债权人会议的召开，也意味着*ST正邦的重整进入了全新阶段。重整计划（草案）若获债权人会议通过，*ST正邦也有望“起死回生”。随着牵头重整投资人双胞胎集团的进入，*ST正邦也将获得现金融资和各项业务上的支持。

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曾经有多疯狂，如今就有多惨烈

2019年，由于猪瘟疫情、环保限产、国际贸易摩擦等诸多因素的叠加影响，猪肉价格短时期内迅速暴涨，连番刷新历史新高。

△图片来源：网络

在这个超级周期的风口下，养猪企业“咸鱼翻身”。中国最大的“猪倌”，牧原股份实控人秦英林跃升为河南新晋首富，并以2000亿身家超过王兴、雷军、刘强东等，成为2020年富豪榜中闪耀的明星。

正邦科技也在2020年达到巅峰，总市值超800亿元，掌舵人林印孙个人也以320亿元的财富问鼎江西首富。

“一年就赚了过去几十年的钱”，这很难让原本天天和养殖场、农户打交道的猪企老板们把持住自己。为抓住这一千载难逢的产业转折期，大玩家们纷纷激进扩张，林印孙更是喊出“2022年生猪出栏量超过1亿头，挺进世界500强”的口号。

2020年，猪肉价格站上历史最高，甚至达到夸张的每斤40元。彼时，市场出现两种声音，有人发出盛世危言，有人却选择勇猛前行，进而衍生出两种战略选择。

当年9月，唐人神董事长陶一山提出了业内知名的“5元猪价”预测，他指出：各大猪企在建或将建产能达20亿头，生猪养殖行业或将面临灭顶之灾，2022年猪价或跌至4-5元/斤。

而随着头部企业疯狂扩产，猪肉价格自高点迅速滑落，如今已经跌回了2017-2018年的水平。虽没有达到“4-5元/斤”那样夸张的地步，但也足够令参与者们如芒在背。

2023年，养猪企业底部周期被拉长，2023年上半年，A股多家养猪企业业绩纷纷录得亏损。

其中，温氏股份上半年归母净亏损46.89亿元；新希望上半年归母净亏损29.83亿元；牧原股份上半年归母净亏损27.79亿元。尽管上半年同比减亏，但三大猪企亏损仍超过百亿元。

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超长磨底，猪周期进入至暗时刻

财报背后是依旧低迷的猪价。

国家统计局数据显示，2023年1-6月，全国生猪出栏3.8亿头，同比增长2.6%，猪肉产量3032万吨，同比增长3.2%，市场供应处于近年来的高位。与此同时，需求不旺，市场价格持续低迷，出现阶段性供大于求。

进入下半年以来，猪价经历了短期的迅速反弹，彼时猪企短暂脱离了养猪亏损的局面。但好景不长，大涨过后猪价重新步入了下跌轨道。

值得注意的是，前期市场给予了不小预期的双节消费行情未能给猪价带来明显提振。甚至从市场反馈来看，由于假日气氛退去，市场消费积极性转弱，屠企开工率逐渐下降，猪价开始走跌。

据中国养猪网的数据，10 月 8 日，生猪 ( 外三元 ) 价格为 15.87 元 / 公斤，与上周五 ( 9 月 29 日 ) 的 16.2 元 / 公斤相比，下降 2.04%。本周生猪价格跌破 16 元 / 公斤，为 7 月底以来首次。

市场何时恢复，新一轮猪周期何时开启？

自2006年以来，猪价共经历了四轮周期，一轮完整的猪周期时间跨度在48个月左右，通常会经历上行期、下行期和筑底期。此前，市场普遍认为，2018年非洲猪瘟冲击下的第四轮“超级猪周期”

于2022年4月前后结束，同一时期新一轮“猪周期”将开启。

然而，随着时间步入2023年下半年，新一轮猪周期是“还没来”还是“曾经来过”，市场依然看得不清晰。

△图片来源：网络

目前，猪价下行期已经长达两年多的时间，期间猪肉价格更是经历多次探底，但仍看不到明显的产能出清迹象。

知名农业行业分析师陈佳判断，“下半年仍会是去产能的大环境；猪价下半年仍会处于较低水位，怎么涨上去，大概率会怎么跌下来。”。在陈佳看来，周期轮回的内在驱动是优胜劣汰，近几年来，资本加持的产能占比大幅提升，这导致资本背后的落后产能淘汰时间拉长，也使得周期反复磨底时间变长。

布瑞克农产品集购网高级分析师徐洪志表示，目前生猪市场正处于新旧周期的转换过程中，表现为价格反复磨底震荡，徐洪志判断，新一轮周期一是可能从2023年末开始，另一种可能是拖延到2024年春季开启。

在徐洪志看来，影响猪周期新旧转换的决定性因素是去产能的程度，而当前正处于史上最慢的去产能进程之中。

来源：综合中国证券报、中国网、界面新闻、金融界等

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