圣农发展净利飙升170%！2020年超级鸡周期还会继续吗？

1月4日，圣农发展股份有限公司发布《2019年度业绩预告修正公告》，预计2019年1-12月归属于上市公司股东的净利润由盈利37.05亿元—38.05亿元，上调到40.8亿元—42亿元，比上年同期增长171.01%—178.98%。

圣农发展并非个案。2019年仙坛股份、益生股份等多家家禽养殖企业，业绩均表现不俗，全行业进入景气周期。展望2020，超级鸡周期还将继续吗?答案并不乐观。

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非洲猪瘟助攻

养鸡企业大爆发

2019年，在非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代效果逐步显现，白羽肉鸡市场供给持续紧缺，鸡肉刚性需求强劲，养殖行业景气度延续，鸡肉价格、毛利率大幅增长。

这在仙坛股份、益生股份、圣农发展几家企业2019年三季报上有所体现。

截至2019年三季度，禽类养殖企业上市公司合计营业收入为280.27亿元，比2018年同期增长74%。归属上市公司净利润为74.18亿元，比2018年同期增长4.35倍。

目前，家禽养殖行业的主要上市公司有：圣农发展、益生股份(002458.SZ)、民和股份(002234.SZ)和仙坛股份(002746.SZ)。2019年全年，它们也取得不俗的涨幅。其中，益生股份涨幅最高，达到2.32倍。其次是民和股份和仙坛股份，涨幅分别为1.7倍和75%。龙头股圣农发展涨幅最小为54%。

家禽养殖企业之间涨幅差别巨大的原因在于它们在产业链中位置不同，导致利润弹性也不同。益生股份和民和股份都以销售鸡苗为主，在行业中处在上游位置，受周期性影响，鸡苗价格波动较大。仙坛股份和圣农发展主要销售鸡肉产品，在行业中处在下游位置。鸡肉产品由于具有一定的消费属性，所以价格波动幅度低于鸡苗价格。这也就导致处于下游的两家企业业绩弹性不如上游的两家。

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超级鸡周期或将在2020年终结?

其实，本轮鸡周期是从2016年开始，到2018年以后全行业景气度加速上升。本轮周期形成主要有两点原因：一是供给端受祖代鸡引进受限的影响。2016年以后，美国出现了禽流感，导致封关，使得我国祖代鸡引进持续低迷。二是2018年以后猪肉涨价，刺激了鸡肉需求。两方面共同作用，才形成了本轮超级鸡周期。

但是，2020年，这两方面的因素都会得到缓解。

白羽鸡繁育周期决定了在没有强制换羽的情况下，15个月前的祖代种鸡引种量直接影响当月的商品代肉鸡产量，并对未来9个月的商品代肉鸡供给产生持续性影响。

图片来源：扑克投

因此，2020年鸡肉供应取决于2018年以后的祖代鸡供给。2018年全年，祖代鸡引种量为74.54万套，同期增长约9%。2019年开始，祖代鸡引种量大幅提升，截至2019年10月，累计祖代鸡引种量已达到88.5万套，同期增长63.5%。

图片来源：禽业协会、界面新闻研究部

因为祖代鸡引种量大幅提升，预计2020年下半年开始，肉鸡供应将大幅增长。有媒体计算，在不考虑强制换羽的前提下，理论上2020年全年可供应45.74亿羽白鸡。按照行业平均每羽均出肉1.8Kg，成活率92%计算，可以实现的鸡肉供应757.5万吨。尤其是到2020年下半年开始，鸡肉供应提升幅度将达到1倍以上。鸡肉价格走势也将随之出现明显下降。

图片来源：界面新闻研究部

另一个重要因素是，2020年猪肉涨价形成的鸡猪替代效应也会有所缓解。

2020年，猪肉供应量预计将会上升，猪肉价格也将有望回到正常水平。随着未来更大规模的冻猪肉和进口猪肉放量增加，鸡肉消费可能趋于平缓，再加上供给增加的影响，鸡肉价格有望回落。

来源：界面新闻、光泽微观察